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供需矛盾与资金博弈 宽幅波动中镍价并不悲观

2019年12月18日 9:27 3743次浏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

導讀:  2019年,镍价经历震荡、走升、大幅波动上行后显著回落的过程,波动剧烈,是今年期貨市场绝对的明星品种。展望2020年,宏微观共振依然是镍波动的主要逻辑,宏观重点看全球各国应对整体增速放缓的全方位应对,而微观则关注镍板持续去库存与镍铁产能释放的结构性转变,下游需求端变化与预期间的差异。

2019年,镍价经历震荡、走升、大幅波动上行后显著回落的过程,波动剧烈,是今年期貨市场绝对的明星品种。展望2020年,宏微观共振依然是镍波动的主要逻辑,宏观重点看全球各国应对整体增速放缓的全方位应对,而微观则关注镍板持续去库存与镍铁产能释放的结构性转变,下游需求端变化与预期间的差异。

全球經濟增速放緩

貨幣政策趨寬松

全球各主要經濟體數據逐漸顯示出全球經濟共振下行的趨向,貨幣政策轉向意圖逐漸明顯。有色金屬市場面臨的需求端整體壓力上升,周期波動的壓力之下,主動去庫存的節奏仍會繼續。貿易摩擦問題自2018年起,持續波段脈沖式沖擊資本市場料會繼續。

從國內經濟來看,國內由于CPI上行帶來壓力,國內貨幣政策調節相對謹慎,但在面臨經濟下行壓力較大的情況下,我國逆周期調控發力依然存在空間,從而明年初整體宏觀運行基調可能會從資金面及各方面支持上形成相對偏樂觀帶動。

原料供應變化

重構貿易加工體系

今年,印尼禁礦事件是影響鎳波動的重大事件,一度引發鎳價上漲60%。從對明年影響來看,印尼禁令意味著明年印尼所有礦石都無法再進入中國,其主要影響明年的供需平衡。作爲最主要的礦石來源國(我國今年60%礦石來源于菲律賓),菲律賓礦石供應及出口會處于增加中,但國內高品位礦石的供應還是難以做到有效彌補,即便考慮其它等國的補充,鎳礦石的國內供應在明年依然會不足,將會影響國內鎳生鐵的産量。

據安泰科數據,預計2019年國內NPI産量將達到58萬噸,假如2020年印尼禁止鎳礦出口,中國NPI産量回到由菲律賓礦爲主的狀態,中國NPI産量或將下降至45萬~50萬噸。2018年印尼NPI産量爲26.5萬噸,預計2019年將增至38萬噸,2020年産量或將增至55萬噸。由此推斷中國NPI的産量下降基本上能被印尼的增量所彌補。中印鎳生鐵總産量約在100萬~105萬噸左右。

而從不鏽鋼對原料需求角度來看,國內市場今年産量增長顯著,2019年國內不鏽鋼的鎳需求量約129萬噸,2020年則需要考慮積累庫存消耗以及原料增長,産業調整可能發生等情況給出三種增量情形。在不鏽鋼國內增速不同條件下,中印兩國可能會産生約3萬~11萬噸鎳生鐵缺口。這意味著未來的不鏽鋼的生産需求狀況和條件約束對于未來鎳供需影響還是會很強。

2019年是中國及印尼鎳鐵産能釋放的大年。鎳鐵産能釋放是上半年鎳價走勢的主導壓力。從遠期來看,印尼鎳鐵産能料將從42萬噸産能繼續增加71萬噸産能,未來全球鎳産能釋放的主要領域在鎳鐵,而地點也向産地集中。進入2020年,鎳鐵産能釋放也會顯著放緩。鎳鐵産能峰值可能逐漸到達。

从国际期貨市场来看,由于需求向好,产量缩减,2015年以来,全球镍市场一直在去库存,至2019年下半年,全球显性库存总量已经出现显著下滑,LME及中国上海交易所显性库存(包含期貨及在库)合计已经降至10万吨以内。从库存结构来看,国内镍库存是以电解镍板为主,LME库存则以镍豆为主,镍板已经少于我国。未来隐性库存可能会在较长期存在于市场之中。未来由于LME新仓库规则,整体来说并不鼓励较长期的库存囤积,收费增加,提货意愿增加。而国内仓储便宜,还是重要的消费市场,在进口窗口打开,以及人民币出现显著升值的趋势之下,库存进一步向国内转移发生。

國內供應增長增量主要在鎳鐵

國內電解鎳産量今年總體料有所回升,國內産能之前向硫酸鎳轉移的甚至出現一定程度的轉産回流。2019年1~10月,電解鎳累計産量12.73萬噸,同比增長8%以上,預期全年産量達到16萬噸左右。

國內鎳生産的主要增量釋放在鎳鐵端,2019年也是顯著釋放産能的一年,今年尤其是上半年主要是山東鑫海産能釋放達産,供應增長。1~10月,全國鎳生鐵金屬噸産量48.31萬鎳噸,累計值同比大增近30%。

從進口機會來看,進口窗口偶有開啓,除了長單進入國內的鎳,具有進口貿易機會的鎳進入主要還是在進口窗口形成的時段,會在較短時間內形成國內鎳進口增加顯著的情形。總體來看,鎳鐵翻倍增長,礦石增長顯著,而電解鎳直接進口下降5%左右的情況。而國內鎳礦港口庫存雖然有所增加但也沒有形成過度累積。不過由于印尼禁礦引發第三、四季度進口的增長,據稱部分工廠庫存已經積累至可以滿足至明年中的水平。因此真正的缺礦風險可能會在明年第三或是第四季度明顯顯現。

下遊需求不確定性增加

我國不鏽鋼産量顯著回升,300系增加顯著。預計2019年中國不鏽鋼粗鋼産量達到3005萬噸,同比增長13.3%。2020年中國不鏽鋼新增産能205萬噸,複産140萬噸,預計2020年中國不鏽鋼産量將達到3140萬噸。

我國不鏽鋼總體生産維持同比增長,終端需求一般,庫存偏高。美國、印度對中國不鏽鋼反傾銷,而且隨著印尼不鏽鋼逐漸投産,逐漸開始向著亞洲及美國甚至中國市場供應低成本不鏽鋼,競爭加劇的壓力會在國際市場繼續顯現。目前預期2020年不鏽鋼供需增量主要還是會以亞洲爲主。

向原料端施壓擠壓利潤的過程有所顯現,這個過程隨著鎳鐵供應增長,鎳鐵新增産能集中印尼相對成本較低而實現的可能性很高。這種壓力的釋放已經在産量累積與庫存累積博弈後端顯著産生。

2019年,不鏽鋼表觀需求表現強勁增長。一方面民生工程、能源石化行業、環保等帶來了不鏽鋼需求的增長,另一方面表外中頻爐需求被表內不鏽鋼需求所替代,同時也存在隱性庫存問題。預計2020年不鏽鋼消費維持增長,但可能會比今年增速大幅放緩。

從國內外不鏽鋼産能釋放來看,許多鋼廠的新增投産依舊充滿不確定性,仍將主要在中國和印尼釋放。其中山東鑫海的300萬噸300系産能已經多次推遲計劃。

新能源電池需求

短期增速放緩

從目前發展來看,中國新能源汽車銷量占據全球市場約半數,連續4年位居全球第一。2019年新能源車經壓增長的先揚後抑,補貼退坡,新能源汽車安全事件,電池回收及發展,汽車二手變現等問題逐漸顯現帶來較大影響。今年本身預期銷量達到170萬輛,但實際完成可能會在140萬輛以內。不過,電池需求還是可能好于國內電動汽車,來自國外的需求仍在穩定增長之中。

由于新能源汽車需求放緩,因此在鎳的需求端,新能源需求帶來的推動力一度弱化,2019年的鎳熱度主要是以不鏽鋼産業鏈傳統鏈條爲主的。不過,從遠期發展來說,新能源汽車發展方向確定,國內産業長期規劃依然呈現樂觀,國際市場日韓德等國新能源汽車發展穩健,因此,對于硫酸鎳未來的需求仍可以持一個謹慎樂觀的態度。

從未來的産業布局來說,印尼還是具有更廣闊的前景,三元前驅體生産産能的擴展可能會在印尼逐漸發展形成。

供需平衡略有改善

鎳價獲得支持

镍市场供需平衡由紧张向略有改善的方向发展,2018年缺口较大,2019年缺口随着镍铁产能持续释放面临收窄,但产不足需,导咒X巳球持续镍去库存,对镍价有支持。

總之,鎳價經過劇烈波動的2019年,進入新年度因爲面臨供需預期變化,以及經濟整體壓力,高點可能難及2019年,但低點也可能難以再回前低,其全年運行重心也可能略有上移。預期LME鎳主要波動區間在1.1萬~1.8萬美元/噸,滬鎳主要波動區間在9.7萬~14萬元/噸。

(作者單位:方正中期)

責任編輯:李茜蕊

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