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又一家收購國際巨頭的中國礦企:40年江銅蝶變史

2019年12月27日 16:4 3060次浏覽 來源:   分類: 銅資訊   作者:

導讀: 正如野百合也有春天一样,中国铜企的雄心无可阻挡:就在12月9日,中国的江西铜业(江铜)宣布拟以11.159亿美元收购PIM Cupric Holdings Limited(PCH)100%股权,而PCH目前持有加拿大First Quantum Minerals Ltd.(第一量子矿业,简称FQM)18 %的已发行股份,收购完成后,江铜将间接成为FQM第一大股东,而后者位列全球十大铜企之一。

作为和宏观经济密切相关的大宗商品,铜被称为经济的“晴雨表”。而传统上,铜行业的世界级巨头,不是位于西方发达国家,就是位于全球铜矿储量丰富的地区。据撲克投資家此前统计,2017年的全球前十大铜业巨头,竟然没有一家中国企业。

然而正如野百合也有春天一样,中国铜企的雄心无可阻挡:就在12月9日,中国的江西铜业(江铜)宣布拟以11.159亿美元收购PIM Cupric Holdings Limited(PCH)100%股权,而PCH目前持有加拿大First Quantum Minerals Ltd.(第一量子矿业,简称FQM)18 %的已发行股份,收购完成后,江铜将间接成为FQM第一大股东,而后者位列全球十大铜企之一。

之所以能够大手笔收购,源于江铜的财大气粗:2019年前三季度,江铜营收1712亿元,为江西上市公司营收之首;净利润也高达20.65亿元,同比增长0.99%,说明业务稳步增长。无愧于有色“三驾马车”之一的称号(另两家分别是福建的紫金矿业和央企中国鋁业)。

和人們對金屬企業固有印象的“塵土滿天飛”不同,江銅是現在逐漸成爲一家科技驅動型企業,並且以其國內第一的PCB工藝,在5G的浪潮中,爲“新智造”出力。下面,我們就來講江銅的故事。

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江銅的發展史:40年的改革開放史

中國是世界上銅礦較多的國家之一。總保有儲量銅6243萬噸,居世界第7位。探明儲量中富銅礦占35%,但銅礦在全國各地的分布並不均勻,其中江西銅儲量位居全國榜首,占20.8%。

從唐宋年間開始,江西就有濕法煉銅的記載,爲現代煉銅業的基礎。1958年就成立的德興銅礦。是亞洲最大的露天銅礦。

到了1979年,改革的春風吹遍華夏大地,全國人民摩拳擦掌,爭取早日實現四個現代化。然而,“十年浩劫”余威尚存,各行各業一片混亂,百廢待興,選擇幾個“試驗田”作爲樣本,已經成爲必然的選擇。

而采礦行業,成爲當仁不讓的選擇,背後其實很容易想明白:當時的中國一窮二白,根本沒有本錢,也沒有能力玩轉複雜的“高科技”、金融衍生品,而采礦的商業模式很簡單,只要挖礦、冶煉,就可以換來源源不斷的收入。

在這種思想的指導下,采礦行業成爲改革開放的試點行業。而銅作爲有色金屬中的“王牌”,自然成爲發展重中之重。

1979年的中國,銅産量匮乏,三分之一依賴進口,每年耗費大量外彙。

爲了徹底改變這種狀況,中央決定投資40億元人民幣,引進全球先進裝置,在江西建設現代化銅業基地——這一數字,約占到當年全國財政的4%,足見重視程度。江銅也因此被稱爲“中國現代銅業的搖籃”。隸屬江西省委和冶金部(現已撤銷)雙重領導。

在政策的鼓舞下,無數來自五湖四海的銅業精英,彙聚江銅,開啓了筚路藍縷的創業時代。到了1984年底,永平銅礦建成投産,這是我國第一座自行設計、自行施工的萬噸級産能銅礦山。

一年後的1985年底,在江銅的貴溪冶煉廠,引進自芬蘭的“閃速煉銅系統”順利貫通,産出第一爐銅水,成爲中國銅業走向現代化的標志性事件。

所謂的“閃速熔煉”,是上世紀40年代國際上開始流行的一種冶煉技術,1949年4月20日,閃速熔煉工藝在芬蘭的Harjavalta銅冶煉廠首次工業化運行。其優勢在于,將原先的兩步煉銅工藝簡化成一步,進而達到節能減排的目的。

時至今日,閃速熔煉技術依舊是目前國際主流技術之一。而該技術在貴溪冶煉廠的成功應用,一舉縮短中國銅工業與世界銅工業20年的差距,也證明了江銅的目標之高——建設之初,對標的就是全世界一流的銅企。

引進只是第一步,之後需要做的,是消化吸收,才能真正掌握先進的技術。多年來,江銅探索出一整套“引進—消化—吸收—創新—輸出”的發展模式,形成世界領先的冶煉技術和礦山開發技術,有效推動企業保持較高成長性。

在江銅等國內大型企業集團帶動下,中國銅工業突飛猛進。與改革開放同齡的江銅,已成爲中國銅工業的領跑者和有色金屬行業綜合實力最強的企業之一。其中,采選能力全國最大,銅冶煉能力跻身世界前三,銅加工綜合生産能力全國第一,並已于2008年整體上市。

數據,也許更能說明問題。就在本月初舉行的博鳌亞洲論壇上,江銅黨委副書記汪波自豪地宣布:

江銅集團已連續七年跻身財富世界500強榜單,2019年的排名爲第358位。2018年實現銷售收入2306億元、完成利稅76億元,生産陰極銅146萬噸,約占中國陰極銅年産量的七分之一。

在发展生产的同时,江铜并没有陶醉,而是敏锐感觉到了生存发展的“瓶颈”:虽然常規产品已经做到极致,但高端产品依然和世界一流水平有差距。例如,5G时代的物资——铜箔,就是江铜正在发力的对象。

2

銅箔全國第一,

正在趕超世界先進水平

衆所周知,由于銅具備很強的延展性(僅次于金和鉑),在基礎金屬中排名第一,因而可以被加工成很薄的銅箔。而銅箔,是5G時代的基礎原料之一。

銅箔按照制造工藝可以分爲壓延銅箔和電解銅箔兩類,按照應用領域,電解銅箔可以分爲锂電銅箔(7-20微米)、標准銅箔(12-70微米)、超厚銅箔(105-420微米),其中锂電銅箔主要應用于锂電池負極,標准銅箔和超厚銅箔主要用于不同功率的PCB板。

“兵馬未動糧草先行”,在當今電子信息産業高速發展中,銅箔被稱爲電子信號與電力傳輸、溝通的“神經網絡”。隨著5G、物聯網、大數據、汽車電子智能化/自動化等行業的迅速發展,未來銅箔顯然市場前景廣闊,

雖然市場的邏輯很確定,但要想分一杯羹也不是那麽容易:由于無序擴張,目前國內的銅箔處于供過于求狀態:據最新統計數據,2018年全國銅箔總産能爲46.39萬噸,超出需求約8.4萬噸,銅箔市場産能過剩的局面已經形成。

雖然總量過剩,但結構性問題依然存在:2018年全年PCB銅箔産能新增較少(約1萬噸),比原預計的少約1.4萬噸。锂電銅箔2018年新增産能約6萬噸,比原預計的少約3萬噸。新增産能少于預期,表明行業正在被“寒冬”籠罩。

不管怎麽說,在供過于求的大背景下,不管那一家企業,如果總是生産“大路貨”,而沒有自己獨家的拳頭産品的話,那麽必然難以在激烈的市場競爭中立足。

而敏銳意識到這一點的江銅,一開始就志存高遠,向行業的最高端進軍。2014年4月,江銅的銅箔公司從加工事業部分離獨立經營以來,就確定了分兩步實現“以持續提升産品質量來促進客戶結構不斷升級”的戰略目標。

銅箔公司曆經2年時間的努力,于2016年實現了産品結構升級,擺脫了中低端産品定位,走出了CCL市場同質化競爭的“紅海”困境;其後,繼續通過2年時間的質量提升,于2018年,確立了以中高端PCB客戶爲主要客戶群的有利局面。

江銅是如何進入高端市場的呢:舉一個例子:爲取得進入汽車類印制電路行業高端客戶的資格證,2016年,銅箔公司就開始導入汽車行業質量管理體系IATF16949並獲得成功,進一步拓寬了高端客戶群體。2010年-2018年,中國汽車銷量年均增速保持在5.7%。

目前,銅箔公司以穩定的産品質量在PCB行業內獲得了替代進口産品的首選供應商地位,並處于國內銅箔PCB市場占有率第一的行業地位,部分優質客戶在特殊厚度、特殊基重、特殊技術要求的産品上完全依賴江銅銅箔。

在將質量做到極致的同時,江銅還對傳統的工廠管理模式進行了“暴風驟雨”式的變革,被工信部列爲2016年智能制造試點示範項目承接單位之一,唱響了中國銅工業智能化發展的最強音。

以江銅的貴溪冶煉廠爲例,攜手海康威視,建立起存儲、應用、管理和相關業務流程爲一體的綜合平台。該平台集生産管控、治安防範、消防預知、交通治理、環保監測于一體,並延伸出“安防、交通、生産、消防、環保”五大智能應用。

這樣看來,江銅在國內無論是主業——煉銅,還是工廠管理水平,都做到了極致。但是接下來又面臨著新的問題:江銅股份現有的礦床其實已經到了生命期的後半期了,說白點就是增量在減少了!向海外並購,就成了一個必然的選擇。

3

控股全球銅礦巨頭FQM,

江銅意欲何爲?

江銅控股FQM已經成爲定局,現在的問題在于,首先,江銅的收購是如何進行的?第二,收購能爲江銅帶來什麽好處?

衆所周知,FQM是全球銅礦巨頭之一,合計控制了全球約4925萬噸的銅礦資源。據美國地質調查局估計,目前,全球銅礦儲量共約7億噸。FQM合計控制的銅礦資源,約占全球銅礦總儲量的7.04%。

FQM 2019年产铜同比由降转升,前三季度同比增5万吨,主要是下半年巴拿马Cobre项目的建成投产:预计该矿山下半年铜产量占比将超过80%。从2023年开始扩大生产,完成建设规划后,FQM将成为年产量超过85万吨的铜矿商。

但也正是因爲該項目,造成了第一量子債台高築。截止到3季度末,FQM的淨負債高達76億美元,同比增加了24%。並且,在産量增長的同時,企業的市值並沒有同步增長:過去5年,該公司市值縮水一半。

而今年以来,围绕第一量子的收购传闻更是不断:就在江铜收购之前,FQM已与力拓商讨开发旗下La Granja(秘鲁最大的未开发铜矿之一)铜矿开采项目。该矿预计年产量为50万吨,可使用寿命达到40年。而这次江铜的动作,也引发了市场“搅局”的猜想。

傳言歸傳言,從曆次公告來看,這次對第一量子旗下集團的收購,江銅其實是“早有預謀”:

第一步先通過境外設立的參股子公司PIM設立的殼公司PCH,在二級市場悄悄收購股票達到9.2%,然後再收購600萬股突破10%,並向市場公告,之後再通過二級市場收購,或行使認購權的方式進一步增持至接近20%。今天終于實現對殼公司的直接收購。

并且从收购过程中可以看出来,这其中很可能有默契存在:PIM的另外两家股东长三月资本和Dragon GP应当与江铜达成了某种默契,否则一旦收购不被批准,PIM可能会蒙受巨大损失。

現在到了第二個問題:爲什麽要收購PIM?江銅在公告裏是這樣說的:

(1)助力本公司資源國際化。通過本次交易,本公司將成爲FQM單一最大同行業投資人股東。FQM控制的銅礦儲量豐富,預計未來將産生較強的現金流,本公司通過持股享有相應FQM銅礦資源權益及預計未來現金分紅,符合本公司資源國際化戰略;

(2)今後有望助力兩家公司優勢互補、協同發展與價值提升。FQM擁有優秀的管理團隊,在礦山項目建設及運營上具有豐富經驗,本公司及FQM均持有可以擴大生産規模以及待開發的銅礦項目,存在未來在項目開發層面的合作預期;融合兩家公司在管理、資金等方面的優勢,通過發揮協同作用,提升項目盈利水平。

抛開這些官樣文章,正如前文所言,現在的江銅需要“買買買”以擴充實力,而FQM的股價持續低迷,且銅價依舊在低位盤整,因而從這個角度看,正是入手的大好時機。至于江銅下一步會采取何種措施,可能需要更多的時間觀察。

收購FQM,只是江銅的一個新起點。早在2019年初,江銅就已經開展了“三年創新倍增”計劃,力爭在做中國最大銅企的基礎上,成爲一家真正的世界銅業巨頭:

到2021年,江銅集團要力爭實現銷售收入翻番、保有資源儲量翻番,成爲全球最大的銅冶企業和銅加工企業,力爭利稅破百億,銷售收入跻身世界礦業前五......

進擊的江銅,一定能夠實現這些宏偉的目標!

參考文章

1. 解码江铜;郭奔胜、索炜、戴艳,新华网,2019

2. 江铜新目标:世界矿业前五强;游静、林雍,江西日报,2019

3. 为了中国铜工业的振兴——江西铜业集团改革发展纪实;曾芳,经济日报,2019

4. 奥图泰拥有当前世界上唯一的闪速一步炼铜工艺;奥图泰 OUTOTEC,2019

5. 铜冶炼工艺技术的进展与我国铜冶炼厂的技术升级;周俊,有色金属(冶炼部分),2019

6. 江铜耶兹铜箔有限公司5G配套新产品在国际电子电路展引起大轰动;江铜传媒,2019

7. 江铜贵溪冶炼厂×海康威视:为“新智造”增效升级;海康威视,2019

8. 铜——江铜新一步;蓝迪兹研究Randiz,2019

責任編輯:付宇

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